十四五垃圾分类及处理规划出台，行业稳健增长现金流有望改善。近日《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》出台，规划要求到2025年底全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达80万吨/日，全国城市生活垃圾资源化利用率达到60%左右，全国生活垃圾分类收运能力达到70万吨/日左右。1）十四五焚烧产能占比目标较当前实际焚烧处理率高出20pct，碳减排背景下垃圾焚烧减碳价值突出，行业刚性需求仍将迎来稳健增长；2）十四五垃圾分类收运能力缺口达20万吨/日，垃圾分类工作初见成效政策将持续推进；3）资源化率进一步提升10pct至60%，可回收物利用产业链将在十四五期间迎来快速发展。4）结合垃圾分类推动居民端分类计价、计量收费等差别化收费方式，解决行业付费痛点改善现金流。
环保领域REITs落地，关注轻资产转型与优质运营资产价值重估。近日首批9单基础设施公募REITs项目审核通过，项目涵盖污水处理、生物质能源（生活垃圾焚烧、餐厨项目）、收费公路、产业园和仓储物流五大类主流基础设施项目类型。REITs是资本市场改革重要创新，能有效盘活存量资产、革新商业模式、共享项目红利。环保优质运营项目契合REITs试点项目重点区域、重点行业及优质项目等政策要求，有望在REITs发行中优先受益，重点关注环保轻资产转型与优质运营资产价值重估。
碳中和投资框架及环保产业映射：从前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用构建投资框架，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。2）节能减排：中端推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4）环境咨询：环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5）碳交易：鼓励可再生能源（垃圾焚烧/生物质利用等）、甲烷利用（污水处理/沼气利用）、林业碳汇等CCER项目发展。
十四五政策强化聚焦碳减排，关注付费方式、业务模式、技术驱动积极转变。a)付费模式：加速转变C端/B端收费，解决付费痛点；b)业务模式：运营占比提升，优质现金流&稳定发展；c)技术驱动：技术权重增加，技术壁垒提升。推荐优质细分赛道：1）大行业小公司轻资产，物业化、电动化促环卫边界扩张壁垒提升：推荐盈峰环境、宏盛科技、龙马环卫：电动装备利润释放&环服盈利份额双升的装备龙头；玉禾田、北控城市资源：具备差异化管理优势的环服龙头；碧桂园服务：股东背景加持、环服份额提升的物管龙头。2）垃圾焚烧行业刚性需求持续扩张，推荐瀚蓝环境：具备强整合能力、成长确定性的稀缺优质资产。3）新政扶持强化再生资源行业壁垒，推荐中再资环：废电拆解龙头规模&份额双升。4）聚焦精准治理，环境咨询市场空间广阔：关注南大环境：具备资质、技术、跨区域发展核心竞争力。
最新研究：行业点评：环保完美契合公募REITs“三个聚焦”，关注轻资产转型与优质运营资产价值重估；环卫装备4月数据跟踪：各地环卫新能源政策趋于频繁，宇通份额持续提升。
